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2026年4月24日外汇市场主要货币对上一交易日收盘价

Fri, 01 May 2026 12:11:42 +0800

2026年4月24日外汇市场主要货币对上一交易日收盘价：

上一交易日，美元指数收于98.8300，美元/人民币收盘报6.8326；

欧元兑美元收于1.1683，欧元/人民币收盘报7.9748；

英镑兑美元收于1.3471，英镑/人民币收盘报9.1946；

美元兑日元收于159.6350，日元/人民币收盘报0.0427；

澳元兑美元收于0.7129，澳元/人民币收盘报4.8662；

美元兑加元收于1.3701，加元/人民币收盘报4.9850；

美元兑瑞士法郎收于0.7855，瑞士法郎/人民币收盘报8.6858；

新加坡元兑美元收于0.7825，新加坡元/人民币收盘报5.3419；

美元兑新西兰元收于1.7088，新西兰元/人民币收盘报3.9986；

美元兑港币收于7.8321，港币/人民币收盘报0.8717；

美元兑俄罗斯卢布收于75.8705，人民币/俄罗斯卢布收盘报11.1133；

新加坡元兑美元收于0.7825，新加坡元/人民币收盘报5.3419。

一季度政治局会议有哪些关注点

Tue, 28 Apr 2026 21:57:08 +0800

摘要

第一，一季度政治局会议对当前经济形势的判断是“起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，展现出对于经济开局表现的肯定。我们理解这里的“主要指标”包括一季度实际GDP同比5.0%，比去年四季度提高0.5个百分点；名义GDP同比4.94%，中枢明显回升；规模以上工业企业盈利同比增速达15.5%；公共财政收入同比2.4%，较去年也有初步好转。

第二，会议同时指出经济“也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，这个和去年底中央经济工作会议“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”、政府工作报告“外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升”等阐述相比精神一致，语义略有弱化，我们理解主要源于虽然同期地缘形势复杂，但出口整体延续偏强；同时名义GDP好转，供需关系有了初步改观。

第三，关于总体要求和政策基调，值得注意的一是“推动科技自立自强、产业链自主可控”位置尤其靠前，显示出在总量好转的背景下，政策对于产业科技竞争的重视。二是关于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，今年一季度是 “精准实施”，相对于“加紧实施”、“继续实施”等定调来说，“精准实施”在政策紧迫性上有所降低，更强调政策的执行效率。相对应的是，和去年12月政治局会议相比，本次会议亦去掉了“加大逆周期和跨周期调节力度”的阐述。随着经济指标步入正常化区间，这一边际变化符合政策逻辑。

第四，关于扩内需，值得关注的信号有三：一是“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”，显示政策侧重点从基础消费品，进一步转向高质量、高能级、升级类产品；二是“深入实施服务业扩能提质行动”，这是前期全国服务业大会、《国务院关于推进服务业扩能提质的意见》精神的落地，政策目标是到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶；三是固定资产投资的政策鼓励方向非常明确，就是“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网），“推动条件成熟的重大工程项目开工”显示出政策对于前置发力、尽快形成实物工作量的要求。固投“止跌回稳”依然是今年较为明确的政策目标之一。

第五，关于产业政策，一是“反内卷”的政策方向继续得到明确，会议再次强调深入整治“内卷式”竞争；二是AI的场景化继续得到明确，会议强调全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态；三是“进一步深化国资国企改革”，2025年是国企改革深化提升行动落地实施的收官之年，进一步深化意味着“十五五”期间的新一轮改革启动；四是“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，在中东地缘政治格局导致全球能源资源供给环境发生变化的情况下，这一提法值得进一步关注和跟踪。4月20日国务院第十九次专题学习的主题就是“统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”。

第六，关于防风险，三大风险领域均有提到。其中房地产的表述是“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，这意味着推动房地产市场整体企稳、优化供给结构的大方向没有变化。地方政府债务是“有序化解”，其中重点仍是对企业的清欠，这样地方政府资产负债表优化的同时，能够改善企业的现金流量表。中小金融机构的系统性风险应已基本排除，所以当前重点是“推动中小金融机构改革”。此外，会议指出“稳定和增强资本市场信心”，去年一季度是“持续稳定和活跃资产市场”。

第七，关于民生部分，主要关注点一是“强化就业优先政策导向”，从宏观线索来看，近年新增长动能和传统部门景气度有所分化，会带来结构性的就业压力，AI技术快速发展又带来新的就业影响，“就业优先”越来越具备政策必要性；二是“稳定生猪等农产品价格”，生猪价格2024年三季度以来一直处于调整周期中，2025年和2026年以来的调整幅度分别为25%和23%。如果后续猪肉价格能企稳，则CPI条线的价格回暖趋势就更为明显。

第八，整体来看，一季度政治局会议的重点并不是总量政策，一则一季度经济数据开局良好，实际和名义增长均有好转；二则中央经济工作会议和3月“两会”已经明确了今年的狭广义财政空间；三则从3月企业盈利数据看，目前还没有信号显示地缘政治和高油价的影响显性化。对此，金融市场应已有较充分的预期。目前资产定价重点也不是逆周期政策，而是经济内生趋势和产业趋势。一季度政治局会议的主要看点在结构，关注点包括投资的“六张网”、消费升级和服务业扩能提质、继续“反内卷”、提高能源资源安全保障、稳定生猪价格等。

正文

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作[1]。

一季度政治局会议对当前经济形势的判断是“起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”，展现出对于经济开局表现的肯定。我们理解这里的“主要指标”包括一季度实际GDP同比5.0%，比去年四季度提高0.5个百分点；名义GDP同比4.94%，中枢明显回升；规模以上工业企业盈利同比增速达15.5%；公共财政收入同比2.4%，较去年也有初步好转。

会议认为，今年以来，以习近平同志为核心的党中央加强对经济工作的全面领导，着眼全局、前瞻布局，各地区各部门靠前发力、综合施策，我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。

会议同时指出经济“也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固”，这个和去年底中央经济工作会议“外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多”[2]、政府工作报告“外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升”[3]等阐述相比精神一致，语义略有弱化，我们理解主要源于虽然同期地缘形势复杂，但出口整体延续偏强；同时名义GDP好转，供需关系有了初步改观。

会议指出，同时也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一步巩固。要增强信心，以更大力度和更实举措抓好经济工作。

关于总体要求和政策基调，值得注意的一是“推动科技自立自强、产业链自主可控”位置尤其靠前，显示出在总量好转的背景下，政策对于产业科技竞争的重视。二是关于更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，今年一季度是 “精准实施”，相对于“加紧实施”、“继续实施”等定调来说，“精准实施”在政策紧迫性上有所降低，更强调政策的执行效率。相对应的是，和去年12月政治局会议相比，本次会议亦去掉了“加大逆周期和跨周期调节力度”的阐述。随着经济指标步入正常化区间，这一边际变化符合政策逻辑。

会议指出，要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，更好统筹国内国际两个大局，统筹发展和安全，坚定不移深化改革开放，推动科技自立自强、产业链自主可控，精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，增强经济发展内生动力，进一步做强国内大循环，做优国内国际双循环，努力实现“十五五”良好开局。

会议强调，要用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构，兜牢基层“三保”底线。增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。做好宏观政策取向一致性评估。

关于扩内需，值得关注的信号有三：一是“扩大优质商品和服务供给，推动消费升级”，显示政策侧重点从基础消费品，进一步转向高质量、高能级、升级类产品；二是“深入实施服务业扩能提质行动”，这是前期全国服务业大会、《国务院关于推进服务业扩能提质的意见》[4]精神的落地，政策目标是到2030年服务业总规模迈上100万亿元台阶；三是固定资产投资的政策鼓励方向非常明确，就是“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网），“推动条件成熟的重大工程项目开工”显示出政策对于前置发力、尽快形成实物工作量的要求。固投“止跌回稳”依然是今年较为明确的政策目标之一。

会议指出，要深入挖掘内需潜力。扩大优质商品和服务供给，推动消费升级。深入实施服务业扩能提质行动。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。推动条件成熟的重大工程项目开工。

关于产业政策，一是“反内卷”的政策方向继续得到明确，会议再次强调深入整治“内卷式”竞争；二是AI的场景化继续得到明确，会议强调全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态；三是“进一步深化国资国企改革”，2025年是国企改革深化提升行动落地实施的收官之年，进一步深化意味着“十五五”期间的新一轮改革启动；四是“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”，在中东地缘政治格局导致全球能源资源供给环境发生变化的情况下，这一提法值得进一步关注和跟踪。4月20日国务院第十九次专题学习的主题就是“统筹能源安全和绿色低碳转型，加快建设新型能源体系”[5]。

会议强调，要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。纵深推进全国统一大市场建设，深入整治“内卷式”竞争。全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理。进一步深化国资国企改革。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。

关于防风险，三大风险领域均有提到。其中房地产的表述是“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”，这意味着推动房地产市场整体企稳、优化供给结构的大方向没有变化。地方政府债务是“有序化解”，其中重点仍是对企业的清欠，这样地方政府资产负债表优化的同时，能够改善企业的现金流量表。中小金融机构的系统性风险应已基本排除，所以当前重点是“推动中小金融机构改革”。此外，会议指出“稳定和增强资本市场信心”，去年一季度是“持续稳定和活跃资产市场”[6]。

会议指出，要有效防范化解重点领域风险。努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心。

关于民生部分，主要关注点一是“强化就业优先政策导向”，从宏观线索来看，近年新增长动能和传统部门景气度有所分化，会带来结构性的就业压力，AI技术快速发展又带来新的就业影响，“就业优先”越来越具备政策必要性；二是“稳定生猪等农产品价格”，生猪价格2024年三季度以来一直处于调整周期中，2025年和2026年以来的调整幅度分别为25%和23%。如果后续猪肉价格能企稳，则CPI条线的价格回暖趋势就更为明显。

会议强调，要强化就业优先政策导向，加强教育、医疗、托育等民生建设。抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫。做好安全生产、防灾减灾、食品药品安全等工作。要深入开展树立和践行正确政绩观学习教育，把学习教育的成效转化为推动高质量发展的实效。

整体来看，一季度政治局会议的重点并不是总量政策，一则一季度经济数据开局良好，实际和名义增长均有好转；二则中央经济工作会议和3月“两会”已经明确了今年的狭广义财政空间；三则从3月企业盈利数据看，目前还没有信号显示地缘政治和高油价的影响显性化。对此，金融市场应已有较充分的预期。目前资产定价重点也不是逆周期政策，而是经济内生趋势和产业趋势。一季度政治局会议的主要看点在结构，关注点包括投资的“六张网”、消费升级和服务业扩能提质、继续“反内卷”、提高能源资源安全保障、稳定生猪价格等。

本文来源：广发宏观郭磊

风险提示及免责条款市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

何小冰：金价不怕选择方向，最怕选了又似乎没选

Tue, 28 Apr 2026 16:13:18 +0800

何小冰：金价不怕选择方向，最怕选了又似乎没选

金价周一冲高4730受阻回落，今日周二续跌找寻4623范围

破了这一波4600的守低破高的扫荡式上涨节奏

又似乎还没打破空间扫荡的范围，不破空间100美元幅度，破了又不算破空间240美元幅度

这过程的空间幅度比较大，伴随着启动即单边，修正直接反转

现在来到抉择的关键时刻，不怕不选择，最怕虚晃一下，又是当头一棒

所以，接下来的防守线区域非常关键，具体的关键点，我们仍是罗列出来细讲：

1、周线突破均线空间4806-4718，压制处于生命线到下轨的空间4768-4221

另，月线的均线支撑在4260叠加参考

2、日线形态进一步收口最小化，空间范围4851.5-4615.5，现在最靠近的是下轨的区域，下轨区域得失，将决定后续形态是否开口，开口向下指引一波方向

不开口，则保持下轨到生命线的区间4615-4733进行扫荡蓄势，然后又是生命线争夺

3、四小时向下压制，形态微微开口，起跌点4680，生命线4697，注意这两个位置得失，弱势不强反，强反继续是扫荡

所以空头想要四小时形态向下开口，就不能重回4680-4700区域

一旦重新突破站上，想再跌就难了

4、小时图双线经历过金叉勾头向上，现在又进入死叉勾头向下，双线空间4711-4744，与100美元幅度扫荡空间相互重合叠加，共同成为空间的切换点

5、价格走法真真假假，结果是结果，过程是过程，这是现在的难点

有明确的方向，顺势而为即可，奈何只有在启动的时候才有方向，修正的时候又要考虑反转，将扫荡进行到底

而且价格还喜欢来最后一下，下跌之前来个冲高破高然后大跌，上涨之前来个下跌破低然后大涨

按我们现在的思路，找空间，找防守，一个空间换一个空间

当前还是处于100美元幅度的区间扫荡的过程，日线形态收口下轨支撑4615，配合如图所示的紫色扫荡通道区间4633-4623区域，以此作为依托，守住了，下跌只是换一个100美元空间，失守了再去切换下一个100美元空间

参考这个思路，选择以4610作为防守去布局低多，去持有低多，防守位置定好，位置都可以去进，往上去看4700，其次便是4746-4750以上范围

至于价格是否真的启动大跌，现在暂未有定论，从过程来看就还是有扫荡的属性，即使真的要跌，也是扫荡偏空的走法

真的单边大跌，那更好了，方向清晰，只需要解决点位和防守问题，顺势而为

但是现在方向并未清晰，就不要价格动了就提方向，价格不动就质疑选择

有规划，有防守，有底线，以变应对万变，自己也不会乱！

@何小冰，仅代表作者个人的看法！

许安丰：4.28黄金早盘操作策略，承压做空依旧主流

Tue, 28 Apr 2026 09:11:32 +0800

　　黄金自昨天周一开盘低开反弹修复缺口后，最高触及4730一线震荡下行，完全和本人许安丰分析一致，我们在4725-30一线布局空单，在4708一线获利出局后金价震荡，美盘我们直接在4695-4700一线布局空单，空单成功在4675一线获利出局，最低触及4667一线，相信关注我的朋友都是可以看得到，我们一路高喊金价承压做空，而且给出了具体进场位置，目前都一一印证，今天我们继续关注短期压力4710-15一线，重点关注上方压制4730-40一线位置，在中东局势没有缓和情况下，我们继续保持反弹承压做空思路进行，具体操作点位以老许实时布局为准！如果你目前操作不理想，希望许安丰能让你的投资少走弯路，欢迎前来沟通交流！

　　从4小时走势来看，黄金下方短期继续关注4660-4665一线的支撑，重点关注低点4645-4650一线支撑位置，上方短期关注4710-15一线压制，重点关注4740-4745一线压制情况，操作上暂时以反弹承压做空为主，具体操作策略我会在盘中提示，及时关注。

　　黄金操作策略：

　　1、黄金反弹4710-4715一线空，反弹4730-35一线补仓空，止损4746，目标4670-4675一线，破位继续持有；

　　文/许安丰——专业国际市场点评，针对实际市场参与者，考虑到部分市场窗口对于实盘交易具有一定的时效性可关注笔者，从而能够选择合适的策略进行操作。如果你做单不顺或投资经常资金缩水，那么你可以关注许安丰本人。

行业拐点显现！能源成本上涨叠加欧盟保护措施提振钢价欧洲钢企Q1利润集体预增

Mon, 27 Apr 2026 17:11:07 +0800

FOREXBNB获悉，分析人士表示，在经历了六个多季度表现低迷的财报季之后，欧洲钢铁制造商有望迎来反弹，而2026年第一季度可能成为行业拐点。

尽管需求尚未恢复至2022年的水平，但受能源价格上涨以及欧盟新保护措施导致区外进口减少推动，近几个月欧洲钢价上涨速度快于预期。数据显示，过去六个月，欧洲热轧卷板价格已上涨约20%。

根据LSEG汇编的数据，更高的钢价将提振欧洲钢铁制造商业绩，几乎所有欧洲钢铁制造商预计今年第一季度利润都将高于上年同期及上一季度。

本月早些时候，欧盟达成了一项初步协议，将钢铁进口量削减近半，并对超额进口的钢铁征收50%的关税，以保护欧盟钢铁行业。根据协议，新措施将免关税钢铁进口上限限制在每年1830万吨，较2024年削减47%，同时将超出配额的关税提高一倍。各方还承诺在2028年9月前逐步淘汰俄罗斯钢铁进口。该初步协议需欧洲理事会和欧洲议会正式批准后方可生效。

法国银行巨头Oddo BHF的分析师马克西姆·科格表示，除了需求因素之外，目前对该行业而言，各项条件基本已趋于有利。科格表示：“过去我们只有一些一次性的进口限制措施。如今整个体系在结构上已得到根本性加强。”

令人意外的是，中东战争在某些方面也令欧洲钢铁制造商受益——尽管这种利好可能不足以抵消其负面影响。战争加剧了不确定性、威胁进一步投资和采购活动、并导致欧元区商业活动意外萎缩，但这场战争似乎提升了欧洲钢铁制造商的竞争力。

德国资产管理公司DWS的高级股票投资组合经理汉斯约格·帕克表示：“尤其是在大宗商品和特种化学品领域，亚洲同行受到的冲击远大于欧洲同行，因为它们对中东能源的依赖程度高得多。”

美国银行分析师本月早些时候在致投资者报告中写道，更高的航运成本帮助钢铁市场出现“区域化”趋势，而欧洲客户的采购行为也发生变化。由于担心供应中断，客户已转向本土生产商采购。

然而，中东战争给需求造成的损害依旧值得注意。在中东局势升级之后，世界钢铁协会在4月将2026年欧盟和英国钢铁需求增长预测从3.2%下调至1.3%。需求下滑无疑将拖累欧洲钢铁行业复苏。

能源成本仍是一个隐忧。美国银行在另一份报告中警告称，欧洲钢铁制造商面临的工业电价比中国和印度竞争对手高出50%以上，并且是美国钢企的两倍以上。

此外，欧洲钢铁行业原本寄望于德国国防支出计划带来提振，但科格表示，该计划“迄今尚未带来任何实际效果”。他补充称，此前市场期待该计划从今年下半年开始影响订单流入，但如今这一预期恐难实现。

分析人士表示，欧洲钢铁行业复苏的速度如今将取决于中东战争的发展态势，因为更高的通胀可能迫使欧洲央行加息，从而抑制需求。

欧洲央行将于4月30日公布最新利率决议。当前，欧洲央行官员正在权衡是否需要提高借贷成本，以防止中东战事导致的能源价格飙升演变为更广泛的通胀压力。但与此同时，欧洲央行官员也需要权衡收紧货币政策对经济增长带来的负面影响。欧洲经济目前受到多方面不利因素影响，如美国加征关税、外部需求疲软等，能源价格上涨将对欧洲的制造业转型形成冲击，能源密集型产业将承受巨大压力。分析人士认为，如果能源危机持续较长时间，通胀可能会传导至多个行业，削弱欧洲经济增长的动能，从而使欧洲陷入增长停滞、通胀高企的滞胀局面。

经济学家预计，欧洲央行将在4月30日宣布维持存款机制利率为2%不变。此外，经济学家认为，随着6月会议将发布新的经济预测、能够更清晰地评估中东战争对经济的影响，欧洲央行预计将在6月加息一次来回应中东战争带来的冲击，并将在明年逆转这一举措以保护经济增长。调查的中位数预测显示，到2027年9月，欧元区存款机制利率将回落至2%。

群智咨询：一季度全球智能手机出货量同比下降2.5% 市场“马太效应”愈发明显

Sun, 26 Apr 2026 00:46:37 +0800

FOREXBNB获悉，群智咨询数据显示，2026年第一季度全球智能手机出货量约为2.8亿台，同比下降2.5%；其中，中国市场出货量约6790万台，同比下滑5.6%。从全年趋势来看，预计2026年全球智能手机出货量同比降幅将扩大至10%左右。

2026年行业整体仍处于下行调整阶段。在成本上行与需求疲软的双重挤压下，厂商不仅需要优化供应链与成本结构，还需在产品创新与定价策略之间找到新的平衡点。

成本压力上行，后续终端价格仍存在上涨预期

面对上游存储芯片等核心元器件成本大幅攀升的行业共性压力，智能手机厂商普遍面临成本与定价之间的平衡难题，盈利空间与市场竞争力均受到明显挤压。

在此背景下，各终端厂商结合自身供应链议价能力、产品迭代节奏、渠道运营模式以及品牌定位，采取差异化的定价与调价策略，有序消化上涨成本并平稳的向市场传导涨价压力，从而更好适配当前复杂多变的市场环境。

产品成本层面，行业整体成本压力持续凸显，上游核心元器件价格大幅攀升。预计至2026年第三季度，8GB+128GB等主流存储配置成本同比涨幅将突破500%，成为驱动终端机型调价的核心因素。面对成本大幅上行，主流手机厂商相继对定价策略作出关键调整。考虑到终端需求偏弱、消费者价格敏感度较高，OPPO、vivo、小米等品牌并未选择一次性大幅提价，转而采用阶梯式、分阶段的涨价策略，通过多批次、小幅度上调价格，平稳向市场传导成本压力，以此平衡成本上涨与市场需求之间的矛盾。

市场需求层面，行业已进入深度存量博弈阶段，用户换机周期持续拉长，新增需求显著不足。伴随产品创新动能放缓、消费环境趋于谨慎，叠加终端价格阶段性上涨预期影响，消费者购机决策更趋理性保守，换机意愿整体偏弱。疲软的终端需求进一步放大厂商库存周转与经营盈利压力，倒逼产业链控产节奏调整、渠道策略优化及定价策略灵活迭代。

厂商格局层面：在多重压力交织下，智能手机市场的“马太效应”愈发明显，头部厂商凭借规模、品牌与渠道优势，展现出更强的抗风险能力，而中尾部厂商则面临更大挑战。

一、2026年一季度三星出货量达6220万台，稳居全球智能手机市场首位。品牌持续深耕海外核心市场，依托中低端主力机型的规模化铺货、高性价比产品矩阵及成熟的渠道网络深度渗透，在新兴市场实现持续放量，出货动能强劲，整体市场表现保持稳健领先态势。

二、苹果(AAPL.US)同期出货量6110万台，位列全球智能手机市场第二。凭借高端旗舰产品的硬核产品力、完善的软硬件生态闭环及全球高端用户的稳固消费粘性，品牌高端市场优势持续巩固，全球终端购买需求保持坚挺，出货规模维持高位运行，头部地位稳固。

三、小米(01810)一季度出货量3380万台，位居全球智能手机市场第三。受终端产品涨价政策正式落地前，渠道端集中提前备货、主动拉货补库的阶段性因素带动，品牌一季度出货规模获得明显支撑，短期市场出货表现实现有效提振。同时，小米依托多品类集中采购形成规模优势，进而获得更强的上游议价能力。

四、OPPO、vivo出货量分别约3070万台、2160万台。面对行业成本上行压力，OPPO与vivo以快速机型迭代为核心策略，通过新品高频更新、配置梯度升级、差异化功能创新，对冲涨价带来的市场影响，以产品力驱动终端销售，稳固中端主力消费市场基本盘。

涨跌难料？中东战事搅乱金融市场传统资产信号彻底失灵

Fri, 24 Apr 2026 15:38:28 +0800

FOREXBNB获悉，自中东战事爆发以来，传统的全球资产相关性便告失灵，且至今仍未修复。投资者仿佛面对一块失灵的仪表盘，拼凑着交易策略，试图在通往局势明朗的道路上摸索前行。

美股标普500指数屡创历史新高，却与严峻的地缘政治风险、能源供应中断的持续隐患以及长期经济受损的隐忧形成鲜明背离。

BMO首席外汇策略师Mark McCormick认为，未来三至六个月，市场将告别冲突前的常态格局。

他在研报中指出：“经济增长动能虽有所回暖，但仍不及2025年末水平;货币政策收紧压力居高不下，资产联动关系持续重构，资产回撤风险不断攀升，全新的市场格局正在逐步形成。”

本文将聚焦股票、债券、外汇与大宗商品四大品类，解析传统市场联动逻辑的断裂现状——过往这类联动关系，一直是研判经济走势的核心参考依据。

固收市场遭遇严峻考验

常规市场环境下，股市与债券收益率走势往往同向波动。出于对经济下行风险的担忧，投资者会增持债券避险，进而打击股市和压低收益率;经济向好时逻辑则完全相反。

但自疫情以来，这一联动模式持续紊乱，因为高通胀与高企的政府债务，不断削弱债券对冲股市风险的传统避险功能。

国际货币基金组织在今年2月地缘冲突爆发前发布的博客文章中警告称，投资者和政策制定者必须在一个传统对冲手段失效的“新时代”重新思考风险管理。

对通胀及利率预期高度敏感的两年期短债，正身处本轮市场动荡的核心漩涡。

过去五年，美国两年期国债收益率与标普500指数的月度滚动相关系数均值为0.23，如今已暴跌至-0.8左右;冲突爆发以来，该数据稳定在-0.63。德国两年期国债收益率与欧洲斯托克600指数，也呈现出高度相似的背离走势。

道富环球宏观策略主管Michael Metcalfe表示：“按照过往规律，3月市场动荡阶段，短期主权债券理应迎来资金涌入，但这一幕并未上演。”

“本轮冲击对固定收益市场是一场严峻考验，因为这既是一场通胀冲击，也可能是一场增长冲击，这进一步放大了市场对长期财政前景的忧虑。”

黄金走势反常

本轮地缘冲突爆发后，黄金彻底丢掉其经典的避险资产属性，走势反常地与股票、高波动加密货币高度绑定，当前价格较冲突前高点仍回落10%。

历来，黄金与美元长期维持高度负相关关系。当市场波动加剧、资金集体抛售股债等风险资产时，美元往往成为核心避险选择，本轮冲突期间亦是如此。

2月末至今，黄金与美元的相关系数从五年均值-0.4收窄至-0.19;黄金与股市相关性则攀升至0.55，远超五年0.22的平均水平。

这或许更多地反映了美元与股市的联动关系出现极端异变：本周二者相关系数跌至-0.94，近乎完全负相关，而五年均值仅为-0.28。

与此同时，比特币与美股相关性飙升至0.96的历史高位，远高于冲突前0.4的均值，彻底削弱了加密货币作为资产组合分散风险的价值。

极端事件催生反常市场效应

通胀上行风险升温，促使交易员开始计入加息预期(尤其是在欧洲)，美国降息预期则大幅降温。

通常而言，区域间货币政策分化会直接驱动汇率强弱分化，但这一经典逻辑同样失效。

市场普遍预计欧洲央行年内将加息两次，而美联储则倾向于降息。然而，欧元兑美元汇率仅企稳于1.17附近，冲突带来的汇率跌幅几乎未有修复。

UniCredit表示：“重大突发事件会重塑金融市场运行逻辑，颠覆各类资产与经济指标的传统联动关系，欧元兑美元与利差的脱钩便是典型案例。”

以欧美两年期互换利率差值为衡量标准，当前利差与欧元汇率的相关系数升至0.5，年初该数值近乎归零，过去两年均值为-0.3。

UniCredit补充称：“在地缘冲突推升的风险溢价完全消退前，欧美利差很难重新成为主导欧元汇率的核心因素。”

通胀预期脱离基本面锚定

按照过往规律，油价上涨会直接推升市场通胀预期，但本轮冲突下油价大涨，长期通胀预期反而持续回落。

衡量美国长期通胀预期的五年/五年远期通胀互换利率，从此前的2.45%左右回落至2.4%上下，而同期油价累计涨幅仍维持在40%左右。

二者相关系数跌至-0.7，显著背离五年0.2的均值;反观2022年俄乌冲突引发能源危机时，该指标一度升至0.7。

德意志银行分析指出，美国为地缘冲突增加财政支出、财政赤字扩张，是通胀逻辑逆转的部分诱因。

“但另一种可能性是，远期通胀定价已越来越与基本面脱节，”该行表示。

朱少醒、谢治宇等一季报透底：红五月紧盯这些核心标的

Fri, 24 Apr 2026 14:21:30 +0800

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　　文丨张桔

　　编辑丨谢长艳

　　受地缘冲突等多种因素影响，第一季度上证指数创出4197点高点后股指展开震荡盘整，前期的热点板块普遍经历了一次深蹲。目前二级市场在算力板块引领下继续着慢牛脚步，红五月如何布局呢？本周内地公募2026年一季报披露结束，明星基金经理们的调仓思路可以作为借鉴。

　　从国泰海通证券对主动股混基金2026年一季报分析来看，其增配创业板，主动加仓通信和石油化工，减仓电子和有色。再从天相投顾的统计来看，截至3月31日公募基金的前十大重仓股分别为中际旭创、宁德时代、新易盛、腾讯控股、贵州茅台、东山精密、紫金矿业、阿里巴巴-W、药明康德、立讯精密。与2025年四季度末相比，药明康德取代寒武纪新进前十大重仓股的行列。与此同时，从增减持的情况来看，亨通光电和腾讯控股成为增持市值最多和减持市值最多的标的。值得一提的是，除去越抱越紧的算力光通信龙头标的外，公募名将还是在当季挖掘出了部分此前的AI非抱团股，比如金梓才和李进共同重仓的永鼎股份。

　　在基金一季报中，今年权益类基金排名遥遥领先的广发远见智选基金经理唐晓斌表示，从2025年底开始，以OpenClaw为代表的Agent在工程化方面有了长足进步，使得Agent在美国从能用变成了好用。在不久的将来，当国内解决了Agent安装和预装Skill等工程问题， Agent需求预期也将迎来爆发。在国内算力极度紧缺的背景下，更应该寻找能够缓解未来2—3个季度国内缺卡的细分行业。因此，报告期内，唐晓斌管理的该基金重点配置了光纤光缆、存储、Token涨价相关行业，以及部分细分行业龙头。

　　而在书面回复时，景顺长城基金经理王开展也强调，2026年A股已经进入典型的结构制胜年份，选股与选赛道能力决定收益差异。从宏观经济周期维度看，当前国内经济处于温和向好、逐步修复的通道。当前市场正处于短周期的复苏阶段，国内工业品进入主动补库存周期。结合周期位置综合判断，国内经济最差阶段已过，正逐步迎来修复，为制造业与内需相关资产的估值修复提供坚实的支撑。

　　朱少醒新进重仓广钢气体

　　谢治宇新进重仓阿里、贝壳、德业股份等多只标的

　　顶流明星公募基金经理通常都具备10年以上的任职年限，经历过多轮的牛熊变迁，他们的投资组合大多不会因为短期的热点而频繁变化。

　　作为其中的常青树代表，富国基金的朱少醒于4月21日晚间发布了富国天惠精选成长的一季报。作为朱少醒仅有的在管产品，该基金今年以来的表现相对稳健，最新富国天惠精选成长年内的净值增长率约为7.8%，排在超5000只同类基金的前二分之一。

　　从最新披露的一季报来看，朱少醒基本保留了上一季度的重仓标的，仅有的变化是用半导体芯片产业链中的广钢气体替换了上一季度的中创智领。广钢气体年内实现了股价翻倍，对比来看中创智领的股价年内下跌约为18%。

　　再从保留下来的9只标的来看，其中继续排在次席的杰瑞股份，目前年内涨幅也超过了70%。同时，近期在二级市场上出尽风头的宁德时代，一季度被朱少醒小幅加仓，从而在组合中的位置也从第四位上升到了第三位。此外，朱少醒持续重仓的宁波银行和国瓷材料，今年以来的涨幅同样超过了10%。

　　从一季报重仓股来看，朱少醒的组合明显分为两大阵营，排在前三的公司的被持仓占比均超过了6.5%，它们分别是宁波银行、杰瑞股份、宁德时代，三者的合计被持仓占比大约为20%，说明了它们在组合中的重要地位。除此之外，排名第四到第十位的公司的被持仓占比都在3个点以内。相比上个季度仅宁波银行占比超过6%，第一季度这样的分化更为明显。

　　在一季报总结中，朱少醒表示，未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值。在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。

　　与朱少醒相比，同在上海公募圈的另一顶流谢治宇同样是聚光灯下的焦点。相比朱少醒仅管一只基金，谢治宇目前在管的基金达到了三只，最新合计的规模达到346.43亿元，并且在管基金的最佳任期回报约为813.68%。

　　在这三只基金中，除去兴全合宜是两人共管外，兴全合润和兴全社会价值三年持有都是谢治宇单独管理的产品。在两只独管基金中，对比去年四季报的组合出现了很多新面孔，比如兴全合润中的德业股份、华鲁恒升、博源化工、大族激光；再比如兴全社会价值三年持有混合中的阿里巴巴、贝壳、德业股份、华海清科。

　　在创造任职回报翻8倍的兴全合润中，谢治宇在基金一季报中表示：“各大CSP积极拥抱AI浪潮，不断新高的资本开支拉动了AI硬件投资的超级景气，海外缺电、缺存储正成为常态。在光模块、存储、储能、燃气轮机产业链中，能提供稳定供给的龙头企业将持续获得极高的溢价，供需缺口有望长期维持。在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，尤其是国内存储原厂将在2026年迎来上市的历史机遇，国产半导体设备板块极具看点。”

　　雷志勇新进重仓中控技术、源杰科技

　　董辰新进重仓中国石油、中国海油等石化股

　　中生代基金经理并没有太多执念，他们一方面会固守自己的优势赛道，另一方面也会因市场热点而追逐能力圈内的单一标的阿尔法。

　　相比朱少醒、谢治宇这些成名已久的公募顶流，任职在5-10年间的基金经理基本属于中生代，其中不乏目前行业中的佼佼者，比如2024年的股基状元雷志勇，最新他的累计任职时间刚满7年，不过他管理5只基金的规模已经突破百亿元，同时在管基金最佳任期回报达到了245.34%。

　　以2024年最终夺冠的大摩数字经济为例，作为深耕AI的主题类产品，基金一季报显示雷志勇对自己的组合充满信心，仅调仓了两处标的，即用科创板的中控技术和源杰科技替换了去年四季度的立讯精密和信维通信。而这样的调仓立竿见影，一方面是中控技术年内涨幅接近四成，另一方面是源杰科技已经实现年内涨幅翻倍。

　　对比来看被调出组合的标的则逊色许多，立讯精密和信维通信年内的涨幅都不到25%。同时，头两号重仓股中际旭创和新易盛都被雷志勇较大幅度加仓，而且新易盛反超了中际旭创升至首位。如果仅把雷志勇定型为算力赛道选手的话，结论未免失之偏颇。

　　同样是由雷志勇独自管理的大摩景气智选，重仓标的完全是另外一幅画卷。在重仓组合中港股占据了四个席位，它们分别是腾讯控股、阿里巴巴、金山云和天工国际，无一例外也都来自大科技的产业链之中。此外，组合中还有三席来自双创领域，分别是圣邦股份、中控技术和伟测科技，来自主板的标的包括了大金重工、东方电缆和环旭电子。从赛道来看，在该基金中他似乎将算力以外的多数与人工智能沾边的热门赛道收入其中。

　　值得注意的是，两只基金的重叠重仓股仅有环旭电子和中控技术而已。在大摩数字经济的一季报中，雷志勇表示：“从产业跟踪看，全球AI推理与训练需求持续旺盛，AI算力服务价格不断上调，大模型应用活跃度快速提升，日均Token调用量爆发式增长；展望二季度，本基金继续看好AI基础设施、AI应用落地等方向，将在上述领域精选业绩确定性强、质地与估值匹配的优质公司进行优化配置，力争实现基金资产的稳健增值。”

　　对照雷志勇，近几年声名鹊起的华泰柏瑞名将董辰，目前的累计任职时间超过5年半，今年一季度末他在管10只基金的合计规模约为236.26亿元。同时其代表作华泰柏瑞富利的任职回报已经达到了191.10%。

　　从最新的组合来看，董辰对组合进行了较大的调整，仅仅保留了上季出现的华勤技术一只，受益于地缘冲突的石化资源赛道多股出现在组合中，具体包括了中国石油、中国海油、鲁西化工、华鲁恒升等等。

　　他在一季报之中也作出了一定的解释：“结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。”

　　股基状元李进重仓天孚通信、永鼎股份

　　新锐经理王开展一举更换半数重仓股

　　而如今的新生代基金经理基本与AI同行，他们有着初生牛犊不怕虎的精神，既有专项优势突出的赛道型选手，也有能力圈均衡的全能型选手。

　　在任职刚满三年的新锐派基金经理中，2025年年终股票型基金状元李进率先交卷，他所管理的产品开年迄今均录得正收益，排在同类基金的前列，特别是去年问鼎的产品融通产业趋势，截至4月20日，今年录得的净值增长率约为42.10%，依然能够排在同类1059只基金中的第9位。

　　从最新披露的2026年一季报来看，李进对组合仅进行了两处调整，即用永鼎股份和天孚通信替换了去年四季报中的工业富联和胜宏科技。从今年以来的二级市场表现看，这样的替换显得卓有成效，迄今工业富联的年内表现仍然为下跌约1个百分点，去年涨幅接近6倍的胜宏科技今年上涨约为15%。

　　对比来看，新进重仓的永鼎股份和天孚通信目前年内涨幅分别约为65%和75%。同时，目前其一季度末组合中的全部十只标的都实现了年内上涨，特别是港股长飞光纤光缆年内的涨幅超过了300%。与此同时，实现股价翻番的还有近期一度成为“股王”的源杰科技。

　　在基金一季报总结中，李进强调：“本基金目前集中在人工智能方向上进行选股，相信这一轮科技革命将持续较长的时间，中间也许有波折，但不改长期向上的发展趋势。”他同时重点分析了算力赛道：“互联网AI相关应用的数据调用量出现指数级增长，算力出现明显的供不应求，同时自研ASIC芯片快速放量，将大幅拉升光模块、光芯片、光纤等环节的需求量。北美人工智能领先的企业经过一段时间的下跌，估值已经回到合理偏低的水平。A股算力龙头公司今年估值处于合理水平，随着网络架构的升级，光模块的需求处于上调过程中，明年业绩依然将保持高速增长，随着时间进入二季度和三季度的业绩期，算力板块有望迎来上涨行情。”

　　对比三年管理经验的李进，任职接近1年半的景顺长城“新锐”王开展更是新面孔，但由于他一直与公司名将杨锐文搭档而备受关注。目前他管理的基金有三只，其中去年9月26日成立的景顺长城产业优选是他独管的产品。

　　2026年一季报也是该基金成立以来的第二份季报，对比去年四季报可以发现，王开展对组合的半数席位进行了调整，新进的重仓股包括了杰瑞股份、大金重工、阳光电源、中国石油、中国神华，而保留下来的重仓股包括了中国海洋石油、宁德时代、豪迈科技、九号公司、科达制造。

　　展望未来投资方向，王开展直言，最看好的依然是一批具备全球竞争力的中国企业。并认为本轮市场行情不会仅是科技板块的独角戏，随着中美库存周期有望共振，下半年国内制造业有望迎来整体回暖，PPI也有望持续正向走，资本市场机会将从当前的单一方向向更多细分领域扩散。

　　对A股保持乐观的同时，王开展对港股市场同样持积极判断。他认为，港股兼具成长与价值的双重投资机遇：成长风格投资者可在港股挖掘稀缺的互联网与硬科技标的；价值风格投资者则能以极具吸引力的价格，淘得经营稳健、回报优异的红筹股。港股短期波动不改其长期价值，投资者需保持足够的耐心与定力，方能在市场起伏中捕捉到具备长期价值的优质资产。

　　而在整体总结基金一季报重仓行业特点时，上海某券商基金分析师李梦一表示，延续去年四季度，科技和资源品仍是主动基金的配置主线，剔除股价因素后，仓位提升最多的五大行业分别为通信、基础化工、电力设备、医药生物和石油石化；仓位下降最多的五大行业是电子、有色金属、汽车、非银金融和家用电器。在两个方向内部，主动基金整体思路出现分化。在资源品内部，石化和煤炭受益于地缘冲突叠加油价上行对能源替代逻辑形成催化，配置比例提升；有色受价格见顶和地缘扰动影响，遭减仓。科技内部同样分化显著，主动基金继续“向光而行”，通信板块仓位创历史新高；电子则成为减仓最多的一级行业，计算机板块仓位已降至历史新低。

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责任编辑：凌辰

普华永道就恒大审计遭香港会财局罚款3亿港元及暂停执业6个月两名前负责人亦被罚

Thu, 23 Apr 2026 18:07:44 +0800

FOREXBNB获悉，香港会财局就普华永道会计师事务所(普华永道)以及其两名前合伙人兼注册负责人张肇昌先生(张先生)及周世强先生(周先生)在普华永道就以下综合财务报表所进行审计中涉及的失当行为，对其作出处分。包括向普华永道处以3亿港元罚款，并施加即时六个月执业限制，以及向张先生及周先生各处以5百万港元罚款。

(i) 中国恒大集团(清盘中)(该公司)(当时的股份代号： 03333，现已除牌)及其附属公司(统称为该集团)截至2019年及2020年12月31日止年度(恒大集团审计)；

(ii) 恒大物业集团有限公司(股份代号：06666)及其附属公司截至2020年12月31日止年度；以及

(iii) 中国恒大新能源汽车集团有限公司(股份代号：00708)及其附属公司截至2020年12月31日止年度(恒大汽车审计)

(以上统称为该等恒大审计)

普华永道为该公司于2009年上市时的申报会计师，自该公司上市起至2023年初一直担任该公司的集团核数师。普华永道担任该等恒大审计中每一项审计的核数师，并就相关综合财务报表发出无保留审计意见。于该等恒大审计期间，该集团为一大型企业集团，主要业务遍及中国内地之房地产开发及投资、物业管理、新能源汽车及其他行业。截至2019年及2020年12月31日止财政年度，该集团分别呈报收入超过人民币4,770亿元及人民币5,070亿元、利润分别超过人民币330亿元及人民币310亿元。于2020年12月31日，该集团的总资产超过人民币2.2万亿元。

经调查，香港会财局发现该核数师于该等恒大审计中存在多项严重审计缺失，尤以恒大集团审计为甚――该核数师促成及助长管理层虚增该集团呈报利润及流动性的失当行为；在审计风险加剧的情况下未有行使专业怀疑态度；审计独立性出现重大缺失；在没有获得充分适当的审计证据和在某些明知缺乏相关证据的情况下，仍出具无保留审计意见。通过无保留审计意见的出具，该核数师未对该集团的重大错报提出质疑，最终令该集团得以呈报具误导性及扭曲的财务报表。同时，香港会财局亦发现普华永道与恒大集团审计相关的管治及监控控制存在重大缺陷。

鉴于上述情况，香港会财局：

(i) 公开谴责普华永道、张先生及周先生；

(ii) 处以合共310,000,000港元罚款，包括向普华永道处以300,000,000港元罚款，以及向张先生及周先生各处以5,000,000港元罚款；

(iii) 对普华永道施加即时执业限制，禁止其六个月内(由香港会财局命令生效当日起计)就任何公众利益实体项目承接新客户、或为新客户执行该等项目、或为新客户出具相关报告；

(iv) 指示普华永道于十二个月的期间内，至少每隔三个月就其补救措施向香港会财局汇报最新进展及提供报告，及安排额外培训，以确保已落实能有效应对香港会财局于本案中发现的监管关注事项的补救措施。

香港会财局的主要调查发现

香港会财局在该等恒大审计中每一项审计均发现多项审计缺失，其中恒大集团审计的缺失尤为恶劣。该核数师的缺失大致可归纳为五个关键范畴：

(i) 促成并助长管理层虚增该集团的呈报利润和流动性：

尽管该核数师的实地考察显示物业仍在施工中，在未有求证及进行额外程序的情况下，接纳该集团纪录指有关物业已完工并可交付，无视提前确认收入的明显证据；及

尽管项目团队知晓管理层意图操控该集团财务业绩以实现其预期净利润的目标，仍然允许编制无依据的合并调整(即欠缺理据的会计分录入帐)。

(ii) 尽管多项警示信号显示重大错报风险显著上升，仍未有运用专业怀疑态度，在多个关键审计范畴中未能设计及执行适当的审计程序以取得充足及适当的审计证据。该等范畴包括收入、开发中物业、持作出售竣工物业、受限制现金、持续经营评估，以及“明股实债”(即债务被错误分类为股权)。

(iii) 未能维持审计独立性，包括：

允许管理层影响审计测试，包括容许管理层替换不希望被检查的实地考察样本，甚至要求管理层代为挑选实地考察样本进行审计测试；

及承担管理层编制财务报表的责任，该财务报表为该集团综合财务报表的基础，即等同该核数师审计自身工作。

(iv) 在多个审计范畴及程序中有多项未有遵从专业准则的缺失，包括控制测试、穿行测试，以及细节测试。

(v) 未能妥善监察及评估普华永道网络成员所的一家分所(涉案分所)的质量监控制度。

上述缺失最终使该集团得以提早确认收入、虚增呈报利润及严重错报两项主要资产：开发中物业及持作出售竣工物业。这两项资产于2019年及2020年分别呈报为共人民币13,275亿元及人民币14,064亿元，占该集团总资产的60%及61%。

香港会财局调查部主管郑铭驹先生表示：“香港会财局的调查结果反映核数师存在严重失当行为，尤其在促成操控、违反审计独立性及未能运用专业怀疑态度方面情节严重，不能容忍。独立性、客观性及专业怀疑态度是审计实务不可妥协的基石。该等根本性缺失远未达香港具领导地位的事务所应具备的标准。”

作为发出审计报告的集团核数师，普华永道对审计质量负有最终责任，并须就涉案分所所执行的审计工作实施有效的管治及监察控制。在恒大集团审计中，普华永道高度依赖涉案分所进行的审计工作，却未有妥善监察或评估其质量监控制度是否设计妥善且有效地运作。涉案分所在多个范畴存在广泛和系统性的缺陷，包括：

(i) 合伙人对审计质量重视程度不足：涉案分所就项目合伙人的表现评估机制过度侧重客户关系、业务拓展及收入增长，对审计质量的关注度有限，反映出涉案分所不当地将商业利益置于审计质量之上。

(ii) 合伙人对关键客户的财务依赖：项目合伙人超过80%的收入来自该集团的项目。鉴于项目的经济状况是合伙人表现评估的关键要素，重大的财务依赖引发了严重的自身利益威胁及/或胁迫威胁。然而，高级管理层既没有评估该依赖的程度，亦没有实施有效的保障措施来减轻所产生的威胁。

普华永道未能识别及应对涉案分所在质量监控上的缺失(包括上述两项及其他)，大大削弱了其确保恒大集团审计质量的能力。

在项目团队高度依赖涉案分所的工作的情况下，周先生作为普华永道南中国地区及香港地区审计主管合伙人及该等恒大审计期间普华永道指定的质量监控制度负责人，肩负了解并评估涉案分所质量监控制度有效性的责任。就此，香港会财局认为周先生违反其法定责任，未有尽其最大努力确保普华永道设有并遵从有效的政策及程序，以监察涉案分所的质量监控制度。此外，周先生在履行其质量监控制度负责人职务时，未能展现应有的专业与尽职。

香港会财局亦发现，张先生作为项目质量监控审视员，即使知悉收入确认的重大舞弊风险、管理层凌驾于控制之上的重大舞弊风险，以及涉及持续经营评估的重大风险，仍未能妥善评估恒大集团审计及恒大汽车审计中项目团队作出的重大判断及结论。

香港会财局行政总裁赖翠碧女士表示：“本案突显建立一个健全而有效的质量管理制度及监督机制的重要性，尤其当审计工作涉及跨境安排。审计质量植根于事务所管理层所定下的『高层定调、以身作则』(tone at the top)，并须透过事务所层面的管治及监督予以强化，确保市场对公众利益实体核数师的合理期望能在项目层面转化为高质量的审计工作。”

香港会财局的处分决定

香港会财局认为普华永道、张先生及周先生未能履行其专业责任，亦分别未能达到具合理胜任能力的核数师、项目质量监控审视员及质量监控制度负责人应有的谨慎标准。因此，香港会财局认为普华永道、张先生及周先生各自干犯在《会计及财务汇报局条例》(第588章)下的失当行为。

在决定适当的纪律处分时，香港会财局考虑了所有相关情况，包括失当行为的性质、严重性、持续时间、次数及影响，以及相关加重及减轻处分因素。

香港会财局纪律处分部主管梁惠珊女士表示：“这是香港会财局首次对公众利益实体核数师施加执业限制。鉴于有关审计失误性质严重且情节恶劣，反映事务所在管治及监控控制方面存在重大缺失，对公众利益影响深远而广泛，施加高额罚款及执业限制属必要且合适。前述制裁措施清晰反映本局绝不容忍任何严重偏离专业准则的行为，并将采取严厉有力的执法行动。”

香港会财局主席孙德基博士表示：“坚守专业操守及执行高质量审计是确保财务汇报可信性及维护市场信心的关键。尽管本案涉及的问题严重，香港会财局仍然对香港整体审计业界的公信力和能力抱有信心。本局留意到普华永道在事件后主动采取的补救措施，并期望该事务所持续切实整改，透过其管治、领导及实际行动展现对审计质量的坚定承担，以符合公众对具领导地位的事务所的期望。”

化肥飙涨！美国农民遭遇“双重绞杀”：中东的导弹与特朗普的关税

Thu, 23 Apr 2026 14:27:11 +0800

伊朗战争与贸易摩擦的双重冲击，正将美国农业部门推向数十年来最严峻的财务困境。

自今年2月伊朗战事爆发以来，霍尔木兹海峡的封锁令全球化肥供应链遭受重创。据美国农场主联合会（AFBF）数据，全球贸易量最大的氮肥品种尿素价格已累计上涨47%，创历史纪录涨幅；整体氮肥价格上涨逾30%；农用柴油价格同期上涨46%。

与此同时，特朗普政府关税引发的贸易战仍未平息，国际关系紧张态势持续侵蚀美国大豆出口市场份额。

两股逆风叠加，正在将美国农民压垮。AFBF本月早些时候的调查显示，约70%的受访农民表示无力负担所需的全部化肥。"农民现在面临的，是几代人未曾遇到过的逆风，"AFBF主席Zippy Duvall表示，"农业前景十分黯淡，农村需要帮助。"

霍尔木兹海峡封锁，化肥价格破纪录

霍尔木兹海峡不仅是全球五分之一石油供应的咽喉要道，也是化肥贸易的关键通道。AFBF数据显示，受海峡封锁影响的中东国家约占全球尿素出口总量的近一半。战事爆发导致供应骤然收紧，价格随即急速攀升。

这场冲击对依赖无水氨（anhydrous ammonia）的玉米种植户而言尤为直接。伊利诺伊州马歇尔市附近种植了3500英亩玉米和大豆的农民John Yeley告诉英国《金融时报》，战事爆发前，他使用的无水氨价格为每吨800美元，如今已涨至1050美元，这意味着他在这一关键农资上的支出将比战前多出53000美元。"这是完全没有预料到的成本增加，"Yeley说。

伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校农业经济学家Gerald Mashange将此次价格冲击定性为"全面性震荡"。更棘手的是，价格飙升恰逢春耕关键节点。"时机再糟糕不过了，"伊利诺伊州农场主联合会主席Philip Nelson表示，"这是非常敏感的时期。"

成本"历史高位"，低粮价使处境比2022年更险

化肥价格的持续高企并非新问题。2022年俄乌冲突后，作为氨和尿素关键原料的天然气价格大涨，化肥随之暴涨，此后价格始终未能大幅回落。"自2022年化肥价格上涨以来，就一直在榨干这里所有人，"来自爱荷华州文顿市的玉米种植户Lance Lillibridge说。

然而，AFBF负责公共政策与经济分析的副主席John Newton指出，当前处境实际上比2022年更为艰难——虽然绝对涨幅不及彼时，但玉米价格如今远低于2022年水平。全国玉米种植者协会数据显示，以"玉米购买力"衡量，农民目前需要用185蒲式耳玉米才能换得一吨尿素，创历史最高纪录。Nelson指出，经通胀调整后，当前玉米和大豆价格与上世纪七八十年代中后期相当，而化肥和燃料等生产投入成本在同期却几近翻了两番。

关税雪上加霜，农场财务告急

即便没有伊朗战事，伊利诺伊州等中西部农业州也已深受特朗普贸易政策的冲击。贸易紧张局势加速了美国大豆在国际市场的份额流失，巴西正从中受益。特朗普政府去年底推出120亿美元农村援助计划，部分旨在缓冲贸易冲击，但农民普遍认为杯水车薪。"这只是九牛一毛，不过是猪身上抹口红，"Yeley说。

AFBF的Newton表示，许多农民自2023年以来便持续亏损，部分人已不得不寻求联邦政府的财政救助，"一些人正在破产"。Yeley的邻居、在马歇尔附近耕种约1000英亩土地的Bart Morgan，去年因房东提高租金被迫放弃2000英亩耕地，如今只能靠兼职贴补农场收入——他同时从事农业保险销售和冬季扫雪工作。"除非你拥有自己的土地和机械，否则现在继续种地几乎没有什么意义，"Morgan说。

供应恢复缓慢，秋季前景令人忧虑

即便霍尔木兹海峡最终重新开放，化肥价格的回落也将是一个漫长过程。"海峡重新开通，并不意味着化肥第二天就能运抵你的港口，"Newton指出，"这需要时间。"Bart Morgan估计，化肥价格需要一至一年半才能恢复正常，柴油也需约六个月。

这意味着高成本压力可能延续至秋季收获期。"今年秋天会很可怕，"Yeley预计，届时许多农民将无力负担秋季施肥，"大家会开始少用化肥，产量就会下降。"他警告，产量下滑或将传导至食品价格，"这是一个恶性循环"。

从长远来看，财务压力已在动摇年轻一代对农业的信心。Lillibridge说，年轻人看着父母因地缘政治紧张和农业巨头的垄断行为而陷入财务困境，"他们看到农民的脖子上始终踩着一只靴子。他们为什么还要走这条路？"

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